18.12.2008  Доллар США: зеро

Федеральный комитет открытого рынка ФРС США на своем заседании принял решение снизить базовую ставку рефинансирования "до интервала 0-0,25 процента". Причиной беспрецедентного в американской истории сокращения ставки стал самый масштабный за четверть века экономический спад и продолжающиеся неурядицы на финансовых рынках. Первым результатом действий ФРС стало падение доллара к японской иене до 13-летнего минимума и подъем котировок на американских биржах. Однако поможет ли это США выбраться из рецессии, остается вопросом.

Решение ФРС снизить базовую ставку фактически до нуля было ожидаемо многими экспертами с учетом масштабов текущего экономического кризиса. Тем не менее, мало кто рассчитывал, что это произойдет так быстро. Еще в начале года значение ставки составляло 5,25 процента. Таким образом, ее снижение за год стало рекордным в истории. Такого не происходило даже во время Великой Депрессии в 1929-1933 годах.

Базовая ставка - ставка, по которой американские банки кредитуют друг друга из собственных резервов, хранящихся в ФРС. Следует отличать данную ставку от дисконтной, по которой Федеральный резерв кредитует банки на срок до суток напрямую. Обычно базовая ставка является меньше дисконтной на 0,25-0,5 процентных пункта. Размер базовой ставки, как правило, отражает цели монетарной политики ФРС. Низкое значение ставки указывает на то, что приоритетом является поддержание экономического роста, а высокое означает борьбу с перегревом экономики и инфляцией.

Рекордное минимальное значение было установлено в 2002-2003 годах, когда ФРС под руководством Алана Гринспена держало ставку на уровне в один процент в течение многих месяцев. Считается, что это смягчение финансовой политики во многом и привело к нынешнему кризису. Тем не менее, в новейшей истории есть пример еще более радикального сокращения ставки. В Японии в 2001-2006 году местный ЦБ опустил ее до нуля, пытаясь совладать с дефляцией и экономической стагнацией, длившейся почти десятилетие.

Нынешняя ситуация в США, как считают многие эксперты, во многом напоминает японскую. "Пузырь" на рынке недвижимости лопнул, что привело ко всеобщей дефляции (в последние месяцы цены в годовом исчислении неизменно падают), сокращению потребительского спроса и спаду в экономике. В третьем квартале ВВП страны упал на 0,5 процента, а в четвертом снижение этого показателя может составить по некоторым оценкам до шести процентов.

Кроме того, объемы кредитования частными институтами в последний год значительно сократились. Особенно ситуация обострилась осенью, когда лопнул инвестиционный банк Lehman Brothers, и уровень доверия в банковской сфере рухнул почти до нуля. Отсутствие доступных кредитов усилило панику на финансовых рынках, в результате чего еще несколько крупных кредитных учреждений оказались на грани краха. Именно тогда Федеральная резервная система, пытаясь успокоить рынок, начала агрессивное снижение ставок, которое затем повторили и другие ведущие центробанки мира.

"Печатать деньги в неограниченном количестве"

После 16 декабря этот ресурс оказался исчерпанным - отрицательные проценты по краткосрочным кредитам не будет выплачивать даже такая могущественная организация как ФРС. Однако деятельность Федерального резерва на снижении ставок отнюдь не заканчивается. В течение последнего года ведомство Бена Бернанке организовало целую серию различных программ, направленных на поддержание ликвидности в терпящем бедствие банковском секторе.

С начала кредитного кризиса осенью 2007 года ФРС применила сразу несколько программ поддержки финансового и реального секторов экономики, общий объем которых превысил 6 триллионов долларов. Среди них наиболее существенными являются Term Auction Facility (TAF) - размещение средств ФРС на краткосрочных депозитах в коммерческих банках; Primary Dealer Credit Facility (PDCF) - суточные кредиты инвестиционным банкам; Commercial Paper Funding Facility (CPFF), предусматривающую предоставление средств ФРС на несколько месяцев под залог краткосрочных корпоративных облигаций.

Вот и сейчас Бернанке, который сразу после вступления в должность председателя ФРС пообещал, что в случае кризиса намерен сбрасывать доллары с вертолета, готов предъявить публике другие свои козыри. Согласно заявлению комитета по открытым рынкам, американский ЦБ намерен напрямую стимулировать экономику всеми возможными способами. К примеру, ФРС закупит у агентств Fannie Mae и Freddie Mac ипотечные облигации на сумму более 500 миллиардов долларов. Это будет сделано для того, чтобы снизить ставки по ипотеке и тем самым стабилизировать ситуацию на рынке недвижимости, сделав жилье вновь доступным для большинства американцев.

Как заявил один бывший руководитель входящего в ФРС Федерального резервного банка Сент-Луиса Уильям Пул (William Poole), "ФРС показывает, что готов печатать деньги в неограниченном количестве до тех пор, пока регуляторы не увидят, что в экономике вновь начался рост".

Рекордное снижение ставки уже обрушило курс доллара на мировом валютном рынке. К евро американская валюта упала до соотношения 1,41 к одному, что стало минимумом за последние 11 недель. Еще значительнее доллар снизился к иене - до 88,25, что является рекордом за 13 лет. С одной стороны, ослабление доллара выгодно США, поскольку делает американские товары более конкурентоспособными как на мировом, так и на внутреннем рынке. С другой, дешевый доллар подрывает покупательную способность американцев и тем самым еще больше ухудшает экономическую ситуацию в стране.

Неоднозначны последствия таких радикальных действий и для финансовых рынков. Снижение ставки и различные программы пополнения ликвидности на время сняли остроту кризиса. Одним из показателей "здоровья" финансовой системы является спрэд (разница) между ставкой межбанковского кредитования LIBOR и ставкой ФРС. В нормальной экономической ситуации этот спрэд составлял около 0,25 процентных пункта, однако после краха Lehman Brothers поднялся более чем на 4 процентных пункта. Сейчас он равняется 1,68 пункта. То есть до полного разрешения кредитного кризиса все еще далеко.

Кроме того, низкая ставка может осложнить США государственные заимствования, в которых экономика остро нуждается из-за принятия сразу нескольких программ поддержки экономики. Пока займы стоят американскому государству рекордно мало. Однако, как пишет The Financial Times, из-за низких ставок привлекательность государственных облигаций в США может значительно снизиться на фоне грядущих заимствований в размере 1,8 триллиона долларов в 2009 финансовом году.

Таким образом, в долгосрочной перспективе "историческое" решение ФРС от 16 декабря может оказаться не столь прозорливым как кажется сейчас, на фоне роста американских фондовых индексов на 4-5 процентов. Однако отступать американским финансовым регуляторам некуда - время идет, а глобальный экономический кризис продолжает углубляться, разрушая, помимо всего прочего, репутацию США как абсолютно надежной и "непотопляемой" экономики.

Дмитрий Мигунов
Lenta.ru

Дополнительные материалы по теме:

Рубль дал слабину
Курс британского фунта может сравняться с курсом евро
Шесть стран Латинской Америки в разгар кризиса сделали первый шаг к созданию единой валюты
Предел роста доллара в мире достигнут
Доллары без счета
Валюта — зеркало страны
Валютный капкан
Девальвация рубля: мнения специалистов
Центробанк в пятый раз 'мягко' девальвировал рубль
Юань продемонстрировал рекордное падение к доллару
Покупая доллар, лучше делать это с открытыми глазами
'Тройка Диалог' посоветовала снизить курс рубля
Кудрин назвал сильнейшие блоки Послания Медведева: о либерализации экономики и об укреплении рубля
За валютой на восток
Россияне начали переводить рубли в валюту
Между евро и долларом рискует установиться паритет
Медведев не стал переводить свои рубли в доллары
Путин предложил Китаю отказаться от доллара
Центробанк РФ: девальвации рубля не ожидается
Центробанк повысил ставки по депозитным операциям в надежде удержать капитал
Владимир Путин не одобрил перевод сбережений в доллары
Внешний долг России сравнялся с ее золотовалютными резервами
Кудрин: рубль перестанет укрепляться, фондовый рынок продолжит падать, но пенсионные накопления в полной безопасности
Буш призвал укрепить доллар, выдав свои опасения за экономику
Банковские депозиты: Мультивалютная защита
Глава Минфина РФ прогнозирует замедление роста курса рубля
Дерипаска пожаловался Медведеву на укрепление рубля
Путин хочет сместить доллар
Эксперты делают ставку на прекращение рекордного роста курса евро
Евро скоро сменит доллар в качестве ведущей мировой валюты
80-миллиардный фонд защитит валюты стран Восточной Азии
Математика Фондового Рынка: Риск и доходность инвестиций
Итоги 2007 года: обзор основных фондовых индексов
Итоги 2007 года: доходность инвестиций